\u003cdiv class="rich_media_content"\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e财联社12月2日讯（记者 梁柯志）\u003c/strong\u003e今年最后一个月的第一个交易日，银行间现券交易全线走强，其中10年期国债活跃券收益率在上午跌破2%水平，创下2002年4月以来的历史低位。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e今早开盘，2-7年期国债活跃券收益率下行3-4bp，5年期“24附息国债14”下行3.5bp报1.61%，对比同期限中债到期收益率数据，创历史新低；30年期“24特别国债06”下行3.05bp报2.172%，为9月25日以来新低。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--MID_ARTICLE_AD_0--\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\n\u003cp\u003e\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e华西证券\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e分析师刘郁团队12月2日发布观点认为，近期推动国债收益率下行的重要力量是交易盘的增持诉求较强。从过往历史交易看，年末的排名冲刺或是基金在12月大额买债的主要逻辑。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e12月2日，华北一城商行债券交易员对财联社表示，刚刚发布的同业存款自律协议，对同业存款高息揽存做了规范，银行负债成本下降了，但是理财等机构配置受到挤压，只能增持债券。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e值得关注是，原央行调查统计司司长盛松成近日表示，参考过去应对通缩的经验，我国实际利率最低降至0.88%（2016年10月）。盛松成据此判断，以10年期国债收益率为\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e名义利率\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e，未来最低可以降至1.7%左右，意味着未来一段时期还有40BP左右的降息空间。”\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--MID_ARTICLE_AD_1--\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\n\u003cp\u003e此前\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003e浙商证券\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_3--\u003e中泰证券\u003c!--SECURE_LINK_END_3--\u003e展望明年10年期国债收益率将会在1.8%-2.4%之间波动，而\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_4--\u003e中信证券\u003c!--SECURE_LINK_END_4--\u003e预计低点可能在1.6%。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e综合主流机构观点认为，随着政策预期和机构年末操作的影响，债市在12月第一个交易日突破历史点位是一个标志性信号，符合今明年两年债牛继续的预测。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e名义利率下降先兆？\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e12月2日，上海一金融交易服务商负责人对财联社表示，今日票据市场开盘正常，低开后下跌；资金面并不紧张，短期利率也维持低位。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e华西证券分析师刘郁团队12月2日发布观点认为，近期推动国债收益率下行的重要力量是交易盘的增持诉求较强。从过往历史交易看，年末的排名冲刺或是基金在12月大额买债的主要逻辑。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_5--\u003e招商证券\u003c!--SECURE_LINK_END_5--\u003e张伟团队分析上周交易数据也发现，基金和保险在上周久期上升，上周五基金久期为2.33年，较前一周五回升0.08年；保险久期为6.78年，较前一周五回升0.02年；而农商行久期为1.98年，较前一周五回落0.21年。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--MID_ARTICLE_AD_2--\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\n\u003cp\u003e对于12月下降幅度，刘郁团队认为1.95%可能是10年国债收益率阶段性的下行阻力。12月下行空间大约为6-7bp，“超额下行幅度”可能在5-10bp之间。从节奏来看，各期限收益率已经创新低，月初可能容易震荡，但是中下旬下行或更为顺畅。\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--MID_ARTICLE_AD_3--\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\n\u003cp\u003e而对于明年债市收益率，多家机构给予继续下行震荡的展望。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e浙商证券认为，国内宏观政策拐点已明确出现，政策有望以地方政府化债和提振资本市场为主要切入点。能否打破近年来不断强化的低通胀负面循环，或为2025年宏观经济的重要任务。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e综合来看，2025年货币或将配合财政，奠定股债双牛格局。10年国债利率或总体下行，最低到1.8%，最高到2.4%，而2年国债利率或下行至1%。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e中泰证券张继强团队认为，今年以来，债市呈现出利率“失锚”、高频波动；债券品种“利率化”等特点，明年预计延续。预测10年国债高位在难破3-2.4%，低位在1.8-1.9%。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e报告也认为，明年央行对曲线掌控力更强，债市多空力量比今年要更显均衡，虽然波幅会有所放大，但多方因素干扰预计收益率难以出现单边下行。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e择机继续降准降息可期\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e11月末以来，债市收益率下行引发市场对降息降准的关注。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e此前，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_6--\u003e天风证券\u003c!--SECURE_LINK_END_6--\u003e分析师孙彬彬认为，当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e12月1日，两项存款自律倡议正式实施，涉及对公及非银同业存款。\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_7--\u003e国海证券\u003c!--SECURE_LINK_END_7--\u003e测算，截至2024年10月，非银同业存款约占所有存款的10%，以此计算，非银活期存款利率降幅或在25个基点左右。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_8--\u003e国泰君安\u003c!--SECURE_LINK_END_8--\u003e分析师韩朝辉认为，净息差过低、银行过度竞争贷款、存在存款规模情结是影响利率传导效率、进而制约政策空间的主要因素。一方面，银行过度竞争贷款导致部分贷款利率过低，另一方面，部分银行仍然存在存款规模情结，高息吸收同业存款的行为。\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--MID_ARTICLE_AD_4--\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\n\u003cp\u003e多家机构认为，通过存贷款利率定价自律机制，减少存款和贷款利率两侧的非理性竞争行为，抑制净息差，为下一步降息提供条件。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e近日，原央行调查统计司司长盛松成表示，与国际上主要经济体相比，我国降准还有较大空间；同时，考虑到目前10年期国债收益率在2.1%左右，预计未来一段时期还有40BP左右的降息空间。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e参考过去应对通缩的经验，我国实际利率最低降至0.88%（2016年10月），目前实际利率是2%左右。若未来核心CPI同比增速能达到疫情以来年均0.8%的增速，则名义利率最低可以降至1.7%左右。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e“考虑到目前10年期国债收益率在2.1%左右，预计未来一段时期还有40BP左右的降息空间”。盛松成判断。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e在降准方面，9月27日，我国央行下调金融机构法定存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，下调后金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e盛松成认为，降准可以降低银行负债成本和提高净息差，法定存款准备金利率1.62%，降准释放的流动性成本仅为1.62%，对比贷款加权平均利率3.67%，银行的息差明显。\u003c/p\u003e\u003csection\u003e（财联社记者 梁柯志）\u003c/section\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]) .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}body:not([data-weui-theme=light]) .rich_media_content{color:var(--news-font-night-color)}}.data_color_scheme_dark .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.data_color_scheme_dark 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